Art. 48 LCQ: el salvataje (cramdown) para SA y SRL que no consiguen las mayorías

Comentario

El artículo, popularmente conocido como cramdown, se activa en un momento muy preciso: quirografarios votando en contra, vencido el período de exclusividad sin que el deudor consiguiera las conformidades del art. 45 y el deudor es uno de los sujetos alcanzados —sociedad por acciones, SRL, cooperativa o sociedad con participación estatal, con exclusión expresa de aseguradoras (Ley 20.091), mutuales (Ley 20.321) y entidades del sistema de jubilaciones y pensiones (Ley 24.241), entre otras que excluyan leyes especiales—. Para esos sujetos, en lugar de la quiebra directa del art. 46, se abre este procedimiento alternativo, en etapas sucesivas.

Primera etapa: el registro. Dentro de los dos días, el juez abre un registro para que, en cinco días, se inscriban acreedores, una cooperativa formada por los propios trabajadores de la empresa (incluso en formación) y cualquier otro tercero interesado en quedarse con las cuotas o acciones de la sociedad concursada. Si nadie se inscribe en ese plazo, el resultado es directamente la quiebra: el salvataje no se sostiene solo, necesita interesados reales.

Segunda etapa: la valuación. Si hay inscriptos, un evaluador designado judicialmente determina el valor real de mercado de las cuotas o acciones sociales. Este número es la bisagra de todo lo que sigue: define si, más adelante, un tercero que se queda con la empresa tiene que pagarles algo a los socios originales, o nada.

Tercera etapa: la competencia. Con ese valor fijado, todos los inscriptos —y también el deudor original, que recupera la posibilidad de seguir negociando su propia propuesta o presentar una nueva— compiten en igualdad de condiciones por conseguir las conformidades de los acreedores, con un plazo máximo de veinte días desde la fijación judicial del valor. Antes de que venza ese plazo hay una audiencia informativa, la última oportunidad para exponer la propuesta: después de esa audiencia, la propuesta ya no se puede modificar.

El desenlace depende de quién gane esa competencia. Si el deudor original es quien primero reúne las conformidades suficientes, se aplican simplemente las reglas del acuerdo preventivo ordinario, como si lo hubiera logrado en el período de exclusividad. Si es un tercero quien las consigue primero, el resultado depende del valor que arrojó la valuación: si esa valuación dio cero o negativa (la empresa, en los hechos, no vale nada para sus socios una vez descontado el pasivo), el tercero se queda con la titularidad de las cuotas o acciones sin pagar nada a los socios originales, junto con la homologación del acuerdo. Si la valuación dio positiva, el tercero sí tiene que pagarles algo a los socios —pero un importe reducido, en la misma proporción en que se redujo el pasivo de la empresa gracias al acuerdo que el propio tercero negoció con los acreedores—, ya sea depositando ese monto (con un 25% de garantía inicial) o negociando directamente con los socios un valor menor.

Si nada de esto funciona —ni el deudor ni ningún tercero consiguen las conformidades necesarias, o el acuerdo alcanzado no logra homologación judicial—, la consecuencia final es, de nuevo, la quiebra sin más trámite. El salvataje es una oportunidad adicional, no una garantía de evitar la quiebra.

Cómo se usa en la práctica

Para una SA o SRL que ve venir el fracaso de las mayorías, conviene evaluar desde antes del vencimiento del período de exclusividad si existen terceros genuinamente interesados en la empresa —incluida la posibilidad de que los propios trabajadores se organicen en cooperativa—, porque el salvataje solo tiene sentido práctico si hay competencia real por inscribirse en el registro. El desarrollo completo de esta situación está en la guía de qué pasa si no conseguís las mayorías del concurso de este sitio.

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